كان النزاع المسلح في الشرق الأوسط تذكيرًا آخر بأن الارتفاع الأخير في زوج XAU/USD كان مدفوعًا إلى حد كبير بالطلب المضاربي. فبدلًا من أن يرتفع الذهب على وقع التحركات العسكرية الأمريكية والإسرائيلية ضد إيران، اتخذ مسارًا متقلبًا أشبه بالأفعوانية. وقد يكون أحد محفزات بيع المعدن هو تراجع احتمالات خفض سعر فائدة الفيدرالي. لكن خروجًا جماعيًا للمستثمرين لعب دوره أيضًا.

ديناميكيات تدفقات رؤوس الأموال إلى الصناديق

عادةً ما يؤدّي ارتفاع المخاطر الجيوسياسية إلى زيادة الطلب على الذهب بوصفه أصلاً ملاذاً آمناً. لكن بدلاً من ذلك، تدفقت رؤوس الأموال إلى صناديق أسواق النقد. وهذا يعني أن المستثمرين الباحثين عن الأمان اندفعوا نحو الدولار الأمريكي. هم يتبعون نهجاً يعود إلى أربع سنوات مضت. ففي عام 2022، مع بداية الحرب في أوكرانيا، قفزت أسعار النفط، وارتفع التضخم في الولايات المتحدة إلى مستويات من رقمين، وأطلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر دورة تشديد نقدي حدةً منذ أربعة عقود. وكان المستفيد الرئيسي هو العملة الخضراء.

تشهد الفترة الحالية في الربيع ديناميكيات مشابهة. ففي اليوم الخامس من المواجهة في الشرق الأوسط، انخفض احتمال خفض سعر فائدة الفيدرالي في يونيو إلى أقل من 40%. وتحولت التوقعات باتجاه شهر يوليو. يسعّر سوق العقود الآجلة الآن احتمالات تنفيذ تخفيضين للفائدة هذا العام بأقل من 60%، بعدما كانت تفوق 70% قبل اندلاع الصراع.

قوة الدولار وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يعملان ضد المشترين في زوج XAU/USD. هذا السياق يعتبر سلبياً بوضوح بالنسبة للذهب. وتشير حركة السعر إلى حالة شدّ وجذب بين طلب الملاذ الآمن من جهة، وفترة التوقف المطوّل في مسار تيسير السياسة النقدية للفيدرالي من جهة أخرى.

أكبر الدول المصدِّرة للذهب

ومع ذلك، كلما طال أمد الاشتعال في الشرق الأوسط، ازدادت احتمالات انتعاش أسعار الذهب. فمثلما أثّر ذلك في النفط، تعطّل شريان رئيسي في سلسلة إمداداته. وبينما يُنقل خام Brent شرقاً عبر ناقلات النفط، يُنقل المعدن النفيس جواً. وقد بدأت المطارات المتوقفة عن العمل في دبي بالفعل في تغيير هيكل السوق. قبل اندلاع الصراع، كانت الأسعار في دلهي أقل منها في لندن؛ أما الآن فقد تساوت. ومن الممكن أن يظهر فارق سعري إقليمي، وهو ما سيكون إيجابياً لـ XAU/USD.

وهكذا، حتى في ظل الخلفية غير المواتية المتمثلة في قوة الدولار وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، يواصل الذهب إيجاد طرق للمقاومة. وتتمثل أهم نقاط قوته في النقص المادي والطلب عليه كملاذ آمن.

من الناحية الفنية، يتشكل نموذج انعكاس 1-2-3 على الرسم البياني اليومي. إن فشل الذهب في الحفاظ على مستوى القيمة العادلة حول 5,182 دولارًا للأونصة سيُعد إشارة إلى ضعف قوة المشترين ويدعو إلى البيع. وعلى العكس من ذلك، فإن استعادة زوج XAU/USD لمستويات أعلى من 5,375 من شأنها أن تزيد من احتمالات استئناف الاتجاه الصاعد.