Tout comme les marchés doutaient autrefois de la possibilité d’un conflit prolongé au Moyen-Orient, ils doutent désormais fortement d’une désescalade rapide. Selon le Wall Street Journal, Donald Trump envisagerait de se désengager d’Iran même si le détroit d’Hormuz reste fermé. Les États-Unis laisseraient ce problème à l’Europe, à l’Arabie saoudite et à d’autres. Cela compte davantage pour eux. Pendant ce temps, Téhéran a frappé un autre pétrolier, signalant qu’il n’a pas l’intention de mettre fin à la guerre.

La position de la Maison-Blanche est facile à comprendre. Le conflit au Moyen-Orient perturbe les chaînes d’approvisionnement non seulement du pétrole mais aussi d’autres matières premières, de l’aluminium à l’hélium, un intrant crucial pour les technologies d’IA. Les risques d’inflation pourraient rapidement s’accélérer dans l’ensemble de l’économie, et la volonté de la Fed de maintenir des taux d’intérêt élevés fait peser un risque de ralentissement de la croissance du PIB, avec à la clé une possible entrée en récession. En conséquence, les rendements des Treasuries reculent, parallèlement à la baisse de la probabilité d’un resserrement monétaire.

Dynamiques des rendements des Treasuries et des probabilités de hausse des taux de la Fed

Selon Jerome Powell, la Fed ne peut pas totalement compenser un choc énergétique, car les instruments monétaires mettent trop de temps à se transmettre à l’économie réelle. Dans l’environnement actuel, la meilleure attitude consiste à rester en retrait et à observer l’évolution de la situation au Moyen-Orient. Le président de la New York Fed, John Williams, partage ce point de vue ; il affirme que les taux d’intérêt se situent à des niveaux suffisants pour faire face à d’éventuels problèmes.

À la différence de la Fed, la BCE préfère laisser entendre un resserrement. Le membre du Conseil des gouverneurs, Madis Muller, n’a pas exclu une hausse de taux dès le mois d’avril. Son collègue Fabio Panetta a déclaré que la banque devait empêcher une accélération de l’inflation.

Évolution de l’inflation en Europe

En effet, les prix à la consommation dans la zone euro sont passés de 1,9 % à 2,5 % en mars sous l’effet de la hausse des coûts de l’énergie. Cela permet au marché à terme d’anticiper deux à trois relèvements de taux de la BCE en 2026. L’inflation sous-jacente, en revanche, a ralenti à 2,3 %. Powell pourrait avoir raison : la meilleure politique pour l’instant serait peut-être de ne rien faire.

À mon avis, la BCE ne resserrera pas sa politique monétaire aussi agressivement que ce que prévoient les produits dérivés. La rhétorique agressive des membres du Conseil des gouverneurs vise à empêcher une hausse des anticipations d’inflation. Les marchés l’ont bien compris et vendent l’euro.

La trajectoire future de l’EUR/USD dépendra de l’évolution de la situation au Moyen-Orient. Une escalade prolongerait le mouvement baissier de la paire principale, tandis qu’une désescalade permettrait aux acheteurs de contre-attaquer.

Sur le plan technique, l’EUR/USD a formé une « inside bar » sur le graphique journalier, ce qui indique une indécision du marché. Pour trader ce schéma, il est pertinent de placer des ordres en attente : achat à partir de 1,1490 ; vente autour de 1,1445. Un maintien de l’euro sous le niveau pivot de 1,1440 est nécessaire pour rétablir la tendance baissière.