تسلّم Kevin Warsh رسميًا منصب رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 18 مايو 2026. جاء ذلك في لحظة يصفها كثيرون بأنها عاصفة مثالية: التضخم عند أعلى مستوى له منذ ثلاث سنوات، مضيق هرمز مغلق للأسبوع الحادي عشر، أسواق السندات تحت ضغط شديد، ورئيس يطالب علنًا بخفض أسعار الفائدة. ومن المقرر عقد أول اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تحت قيادة Warsh في 16–17 يونيو، أي بعد أقل من ستة أسابيع.
لقد صوّر علماء السياسة ومراقبو الأسواق Warsh بوصفه شخصية تمكنت من السيطرة على «المركبة» لكنها لم تقرر بعد إلى أين ستقودها. فقد أمضى سنوات وهو يدافع علنًا عن ترشحه لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، منتقدًا إطار عمل سياسة البنك المركزي، وبنيته التنبؤية، واستراتيجيته في التواصل. والآن أصبحت المركبة بين يديه، وهي تتجه نحو مرحلة قد تكون محفوفة بالمخاطر.
صادق مجلس الشيوخ على تعيين Warsh بأغلبية 54 صوتًا مقابل 45، وهو أضيق هامش في تاريخ تأكيد تعيين رؤساء الاحتياطي الفيدرالي. للمقارنة، تم تأكيد تعيين Jerome Powell في عام 2022 بفارق 80 صوتًا. ولم يصوت من الديمقراطيين لصالح Warsh سوى سيناتور واحد هو John Fetterman من ولاية بنسلفانيا، الذي خالف موقف حزبه لدعم Warsh. وقبل ذلك بأسابيع قليلة فقط، كان تأكيد تعيينه موضع شك.
كان Warsh منذ فترة طويلة ينتقد الطريقة التي يدير بها الاحتياطي الفيدرالي عملية التواصل. وخلال جلسات الاستماع في مجلس الشيوخ في أبريل، عرض أطروحة مركزية قائلاً: «لكن يمكنني أن أقول إنني أرى أن السعي وراء الحقيقة أهم من التكرار». كان يشير إلى الممارسة التي يدلي فيها عدد كبير من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بتصريحات متطابقة تقريبًا بانتظام، ما يخلق وهمًا بوجود إجماع بينما تدور في الواقع نقاشات حادة. والآن يقترح Warsh إطارًا جديدًا وأدوات تواصل جديدة. والتفاصيل لا تزال شحيحة، لكن محللي الأسواق بدأوا بالفعل في تكوين توقعات بشأن ما يدور في ذهنه.
إحدى الأدوات التي يستهدفها Warsh بشكل خاص هي «مخطط النقاط» الفصلي، الذي يدوّن فيه كل عضو من أعضاء الـFOMC، بشكل مجهول، توقعاته لمسار أسعار الفائدة خلال سنة إلى ثلاث سنوات مقبلة. فهو يعتبر هذه الأداة مضللة للأسواق ومقيدة لمرونة السياسة في آن واحد. وقد قال إن الأسواق تعاملت مع مخطط النقاط بوصفه إشارة موجهة، رغم أن الـFOMC حذّر باستمرار من أنه ليس التزامًا. والتخلي عن مخطط النقاط أو تغييره جذريًا سيكون سابقة، ومن شبه المؤكد أنه سيثير تقلبات في الأسواق. فعلى مدى العقود الثلاثة الماضية، بنى الاحتياطي الفيدرالي سمعته على الشفافية؛ إذ أدخل Powell مؤتمرات صحفية منتظمة بعد الاجتماعات وإشارات عامة أوضح. وأي ابتعاد عن هذا النموذج سيستدعي ردود فعل متباينة من المستثمرين.
كما شكك Warsh في جدوى عقد مؤتمر صحفي بعد كل اجتماع لـFOMC. فالعودة إلى عقد مؤتمر صحفي فصلي ستجعل الاجتماعات البينية بمثابة توقفات تقنية، وهو تغيير يحمل في ذاته رسالة، وسيعقّد طريقة تفسير الأسواق لسلوك الاحتياطي الفيدرالي.
وخلال جلسة استماعه في مجلس الشيوخ، قال Warsh إنه يريد اجتماعات «أكثر حيوية» مع نقاش مفتوح. ويبدو أنه سيحصل على ذلك بالفعل؛ ففي اجتماع الـFOMC في أبريل، خالف أربعة من أصل 12 عضوًا البيان الختامي، ليس لأنهم اعترضوا على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، بل لأنهم اعتبروا أن لهجة البيان الأكثر ليونة غير ملائمة في فترة يتصاعد فيها التضخم.
ويبقى Warsh كذلك تحت أعين President Trump الساهرة.
المفارقة الجوهرية في هذه اللحظة أن Mr. Trump اختار Warsh تحديدًا لأنه كان يدعو علنًا إلى خفض أسعار الفائدة. لكن السياق تغيّر جذريًا. فعندما عرض Warsh آراءه بشأن أسعار الفائدة، كان سعر النفط يدور حول 70 دولارًا للبرميل، وكان التضخم عند 2.4 في المئة، وكان مضيق هرمز مفتوحًا. اليوم يتداول النفط فوق 107 دولارات، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) عند 3.8 في المئة، وأسعار المنتجين تقارب 6.0 في المئة. ويحذر بعض الاقتصاديين بالفعل من أن خفض الفائدة بينما CPI عند 3.8 في المئة والنفط فوق 100 دولار قد يعرّض سمعة البنك كجهة تحارب التضخم للخطر لعقد كامل.
لكن Warsh لا يستطيع في الوقت نفسه أن يتحدّى الرئيس علنًا. فقد كان تأكيد تعيينه جزءًا من صفقة سياسية لعب فيها الفهم الضمني لتفضيلات الرئيس دورًا. والسؤال الحاسم، إذن، ليس ما يعتقده Warsh سرًا بشأن أسعار الفائدة، بل إلى أي مدى يمكنه أن يتبع البيانات مع صياغة السياسة بطريقة ترضي توقعات البيت الأبيض.
تبقّى ستة أسابيع على أول اجتماع لـFOMC يترأسه Warsh. واحتمال أن يُبقي سعر الفائدة دون تغيير في ذلك الاجتماع يتجاوز 97 في المئة. ومع ذلك، فإن طبيعة القرار — ما سيقال في المؤتمر الصحفي، وما إذا كان مخطط النقاط سيبقى، وكيف ستُصاغ لغة البيان — ستكشف عن نهج Warsh كرئيس أكثر مما يكشفه التصويت نفسه.
فيما يتعلق بالصورة الفنية لزوج EUR/USD، يحتاج المشترون إلى تثبيت مستوى 1.1615 لاستهداف 1.1635. والتحرك فوق هذا المستوى يمكن أن يدفع الزوج نحو 1.1660، لكن التقدم أبعد من هذا المستوى سيكون صعبًا من دون دعم من اللاعبين الكبار؛ أما الهدف الأبعد فهو 1.1690. وعلى الجانب الهابط، فإن ظهور اهتمام ملحوظ بالشراء قرب 1.1590 وحده هو ما قد يدفع كبار المشترين إلى تحركات قوية. وفي غياب هذا الدعم، سيكون من الحكمة انتظار كسر القاع عند 1.1570 أو التفكير في مراكز شراء من مستوى 1.1550.
أما بالنسبة لزوج GBP/USD، فينبغي على مشتري الجنيه الإسترليني أولاً اختراق مستوى المقاومة عند 1.3415 لاستهداف 1.3445؛ وقد يكون التقدم إلى ما بعد هذا المستوى صعبًا، مع هدف تالٍ عند 1.3475. وإذا تراجع الزوج، فسيسعى البائعون (الدببة) إلى السيطرة عند 1.3380. وكسرٌ ناجح لهذا المستوى سيُلحق على الأرجح ضررًا كبيرًا بمراكز الشراء (الثور) ويدفع GBP/USD نحو 1.3340، مع احتمال امتداد الحركة إلى 1.3300.
