*xem thêm: Các chỉ báo giao dịch cho XAU/USD
Thị trường đang tạm “nghỉ” để chờ đợi những sự kiện then chốt trong tuần này — các cuộc họp của những ngân hàng trung ương lớn, nơi sẽ định hình quỹ đạo chính sách tiền tệ trong bối cảnh cú sốc dầu mỏ và bất ổn địa chính trị.
Trong khi đó, vàng tiếp tục thể hiện một diễn biến gây khó hiểu đối với nhiều nhà đầu tư: bất chấp việc đồng USD suy yếu và căng thẳng tại Trung Đông leo thang, kim loại quý này vẫn dao động trong biên độ hẹp quanh vùng 5.000,00 — một mốc có ý nghĩa tâm lý quan trọng.
Chỉ số đồng đô la Mỹ USDX đã điều chỉnh giảm từ mốc tâm lý 100,00.
Tuy nhiên, vàng vẫn chưa thể tận dụng được cơ hội tăng trưởng kinh điển này, gần như không biến động đáng kể. Giá kim loại đang tích lũy ngay phía trên mốc 5000,00, dao động trong vùng 4970,00–5040,00 sau khi giảm xuống mức thấp nhất tuần trong phiên hôm qua.
Bức tranh kỹ thuật trên biểu đồ 1 giờ vẫn nghiêng về xu hướng giảm: giá vẫn nằm dưới đường EMA 200 kỳ (5100,00), và trên biểu đồ 4 giờ cũng nằm dưới đường EMA 200 kỳ (5040,00), vốn đang đóng vai trò là các vùng kháng cự gần và trực tiếp.
Tại sao giá vàng không tăng? Ba lý do then chốt
1. Sự đảo chiều theo hướng diều hâu trong kỳ vọng về lãi suất của Fed
Lý do chính cho diễn biến có vẻ nghịch lý của giá vàng là sự điều chỉnh mang tính nền tảng trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Kể từ khi chiến tranh tại Iran bắt đầu cách đây hai tuần rưỡi, giá vàng đã giảm khoảng 5%, trong khi đồng USD mạnh lên đáng kể. Tuy nhiên, vấn đề không chỉ nằm ở đồng USD.
Vào cuối tuần trước, hợp đồng tương lai dựa trên lãi suất Fed không còn phản ánh kỳ vọng cắt giảm dù chỉ 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay. Điều này có nghĩa là gần 50 điểm cơ bản trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã bị loại khỏi định giá của thị trường kể từ khi xung đột nổ ra. Theo công cụ CME FedWatch, Fed được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong các cuộc họp tháng 3, 4, 6 và 7, với tháng 9 được xem là thời điểm gần nhất có khả năng hạ lãi suất, dù xác suất hiện chỉ khoảng 40%.
Áp lực lên vàng vì thế gia tăng khi kỳ vọng về việc sớm cắt giảm lãi suất tại Mỹ phai nhạt. Rủi ro lạm phát gia tăng gắn với sự leo thang xung đột ở Trung Đông đang buộc thị trường phải đánh giá lại các dự báo của mình.
2. Cú sốc dầu mỏ và kỳ vọng lạm phát
Giá dầu đã tăng trở lại sau một nhịp giảm tạm thời khi nhà đầu tư đánh giá tác động từ những gián đoạn nguồn cung năng lượng. Hoạt động vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz, nơi khoảng 20% nguồn cung toàn cầu đi qua, gần như bị đình trệ do giao tranh.
Căng thẳng gia tăng sau các cuộc tấn công của Iran vào các mục tiêu tại các nước vùng Vịnh Ba Tư, bao gồm những cơ sở năng lượng trọng yếu ở Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Tổng thống Mỹ Donald Trump đe dọa mở rộng các đợt không kích nhằm vào hạ tầng dầu mỏ của Iran và kêu gọi các quốc gia khác hỗ trợ đảm bảo an ninh tại eo biển.
Các nhà phân tích thị trường dầu cảnh báo rằng một cuộc xung đột kéo dài có thể đẩy giá dầu lên 100–120 USD/thùng, làm gia tăng áp lực lạm phát và làm chậm lại đà tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Giá năng lượng tăng đẩy chi phí vận tải và sản xuất trên toàn bộ nền kinh tế thế giới, qua đó thổi bùng lạm phát. Trớ trêu thay, những rủi ro lạm phát này lại khiến Fed duy trì lập trường chính sách thắt chặt, từ đó gây áp lực lên vàng.
3. Hỗ trợ quốc tế hạn chế cho các hoạt động tại eo biển
Tổng thống Trump đã kêu gọi các quốc gia khác hỗ trợ đảm bảo an ninh tại eo biển Hormuz, thúc giục những nước phụ thuộc vào tuyến hàng hải này ủng hộ nỗ lực của Mỹ. Tuy nhiên, mức độ ủng hộ quốc tế vẫn khá hạn chế:
- Bộ trưởng Quốc phòng Nhật Bản tuyên bố không có kế hoạch điều tàu chiến
- Thủ tướng Anh Keir Starmer nhấn mạnh Anh "sẽ không bị lôi kéo vào một cuộc chiến tranh trên phạm vi rộng hơn"
- Ngoại trưởng Tây Ban Nha nhận định: "Chúng ta không được làm bất cứ điều gì làm gia tăng thêm căng thẳng hay leo thang xung đột"
Arsenio Dominguez, Tổng thư ký Tổ chức Hàng hải Quốc tế (IMO), cho biết các hoạt động hộ tống tàu qua eo biển không "đảm bảo 100%" an toàn cho tàu thuyền, và sự hỗ trợ quân sự "không phải là một giải pháp dài hạn hay bền vững".
Mức độ ủng hộ hạn chế này làm giảm phần bù rủi ro địa chính trị trong giá vàng, vì thị trường không nhìn thấy triển vọng nhanh chóng leo thang thành một cuộc xung đột có sự tham gia của một liên minh toàn cầu.
Các cuộc họp ngân hàng trung ương: sự kiện chính trong tuần
Các quyết định chính sách sắp tới từ những ngân hàng trung ương lớn — Fed, ECB, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Canada và Swiss National Bank — diễn ra vào thời điểm đặc biệt nhạy cảm đối với thị trường toàn cầu.
Mặc dù tất cả đều được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức hiện tại, tâm điểm chú ý sẽ dồn vào các tuyên bố định hướng và cách các nhà hoạch định chính sách đánh giá triển vọng chính sách trong tương lai, trong bối cảnh giá dầu cao làm dấy lên lo ngại về nguy cơ lạm phát quay trở lại.
Cuộc họp FOMC vào thứ Tư sẽ là chất xúc tác quan trọng đối với vàng. Thị trường kỳ vọng lãi suất được giữ ở mức 3,75%, nhưng bản dự báo kinh tế cập nhật (SEP), biểu đồ dot plot và cuộc họp báo của Jerome Powell sẽ được phân tích kỹ lưỡng để tìm bất kỳ dấu hiệu thay đổi nào trong quỹ đạo lãi suất. Lợi suất thực trái phiếu (TIPS) cao hơn tạo ra chi phí cơ hội cho việc nắm giữ vàng, vốn không mang lại thu nhập lãi.
Nếu Fed phát tín hiệu theo hướng "hawkish", điều này sẽ gây áp lực lên vàng thông qua đồng USD mạnh hơn và lợi suất thực cao hơn, trong khi bất kỳ gợi ý "dovish" nào có thể hồi sinh đà tăng giá.
Bank of England được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong cuộc họp ngày thứ Năm, đẩy kỳ vọng nới lỏng chính sách ra xa hơn. Bank of Japan, Bank of Canada và các ngân hàng trung ương khác cũng sẽ đánh giá tác động của cú sốc dầu mỏ đối với lạm phát trong nền kinh tế của họ. Sự đồng thuận trong thái độ thận trọng của các ngân hàng trung ương tạo ra bối cảnh mà trong đó vàng gặp khó khăn trong việc tìm kiếm lực hỗ trợ.
Kết luận
Thị trường vàng đang trải qua một thời điểm đặc biệt, khi các yếu tố hỗ trợ kinh điển — đồng USD suy yếu và căng thẳng địa chính trị — lại bị triệt tiêu bởi sự điều chỉnh mạnh mẽ trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed. Gần 50 điểm cơ bản số lần cắt giảm lãi suất kỳ vọng đã bị xóa khỏi định giá của thị trường kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ, làm thay đổi căn bản bức tranh đối với tài sản không sinh lợi suất này.
Vùng then chốt 4970,00–5040,00 sẽ trở nên mang tính quyết định trong những ngày tới. Cuộc họp Fed và giọng điệu của Jerome Powell sẽ quyết định liệu vàng có thể giữ được mốc tâm lý 5000,00 hay sẽ nối lại nhịp điều chỉnh về 4930,00–4850,00. Bất kỳ hàm ý nào về việc duy trì chính sách thắt chặt sẽ đẩy giá kim loại này về cận dưới của vùng, trong khi những tín hiệu "dovish" thận trọng có thể kích hoạt một nhịp hồi lên 5160,00–5200,00 và cao hơn.
Trong bất kỳ kịch bản nào, biến động cũng sẽ duy trì ở mức cao. Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các diễn biến trong hoạt động tiếp xúc ngoại giao xung quanh eo biển Hormuz, số liệu lạm phát và quan trọng nhất là luận điệu của các ngân hàng trung ương về cách họ diễn giải sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại và rủi ro lạm phát từ cú sốc giá dầu. Thành công sẽ thuộc về những ai có thể tách bạch được nhiễu động ngắn hạn khỏi các xu hướng dài hạn — các yếu tố mang tính cấu trúc vẫn cho thấy tiềm năng tăng trưởng lên 5300,00–5350,00 vào cuối nửa đầu năm và lên các mức kỷ lục mới trên 5600,00 (giả định Fed duy trì lập trường và ngôn từ ôn hòa) trong nửa cuối năm, nhưng con đường tiến tới các mức này sẽ đầy khó khăn.
