Главная новость прошедшей недели оказалась для рынков неожиданной. Верховный суд США отменил введенные президентом Трампом пошлины в рамках Закона о чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) под предлогом того, что разрешение на изменения тарифов должно было быть получено в Конгрессе США.

Тарифы IEEPA составляют почти половину от всего импорта США, и теперь нужно либо корректировать всю таможенную политику, основываясь на решении Верховного суда, либо искать обходные пути. Первый путь невозможен, поскольку администрация Трампа столкнется в этом случае с валом исков о покрытии ущерба от введения пошлин, которые в совокупности составят десятки или даже сотни миллиардов. Остается искать альтернативные методы, Трамп уже объявил, что пойдет именно по этому пути, и традиционно озвучил очередное обвинение – по его мнению, Верховный суд находится под влиянием иностранных интересов. Учитывая, что Конгресс вряд ли станет на его сторону, необходимо свежее и неординарное решение.

Решение Верховного суда не может быть опротестовано, и Трамп уже объявил, что вводит 15% универсальную ставку тарифа в соответствии со статьей 122 Закона о торговле 1974 года, которая разрешает введение тарифов в течение 150 дней до необходимости одобрения Конгрессом. Теперь у Трампа есть 5 месяцев, чтобы найти долгосрочное решение. Кто знает, может быть, для возврата позиций внутри страны главному миротворцу планеты может понадобиться маленькая победоносная война.

Между тем очередной отчет CFTC показал, что совокупная короткая позиция по доллару США вновь увеличилась на 2.2 млрд и достигла 22.1 млрд, это самый низкий уровень с марта 2021 г.

Больше всех прибавила японская иена, 2.6 млрд, европейские валюты, в частности евро и фунт, несколько ухудшили свое позиционирование.

Между тем опубликованные в пятницу макроэкономические данные оказались для доллара далеки от позитивных. Темпы роста DDIF США в 4 квартале оказались гораздо ниже ожиданий, показав рост всего 1.4% против прогнозных 3.0%. Рост потребления замедлился до 1.6%, причем весь вклад роста расходов на потребление пришелся на сектор услуг, расходы на товары не внесли никакого вклада в ВВП. Это означает, что как минимум на текущем этапе стратегия Трампа на стимулирование внутреннего производства не дала никакого результата. Опять же чистый экспорт добавил к ВВП менее 0.1%, конечный внутренний спрос вырос на 1.1% к/к, и это самый низкий показатель с 1 квартала 2021 г.

При этом базовая инфляция РСЕ выросла в декабре до 3% против прогноза 2.9%, и есть признаки того, что в январе рост продолжился. Что может быть хуже роста инфляции при слабеющей экономике?

Таким образом, опубликованные в пятницу новости противоречивы и пока не дают возможности сформировать ясную картину по доллару. Отчет CFTC и ВВП явно в пользу его снижения, в то время рост инфляции окажет давление на ФРС, уменьшив аргументы в пользу снижения ставки. Рынок фьючерсов, по данным СМЕ, отреагировал переносом ожидания очередного снижения ставки на июль, второе снижение в этом году сместилось на октябрь, а будет ли третье снижение – неясно. Первые два фактора оказывают давление на доллар, вынуждая его к дальнейшему ослаблению, а угроза роста инфляции, напротив, не дает доллару упасть.

Мы будет ориентироваться преимущественно на данные CFTC и объективные показатели экономики, где доминируют замедление роста ВВП и потребления. Эти факторы требуют стимулирования, и как минимум на текущем этапе будут иметь больший вес, чем угроза роста инфляции. Отсюда вывод – доллар остается под давлением и, вероятнее всего, продолжит снижение против конкурентов.