Anggaran awal pertama KDNK Jepun bagi suku pertama 2026, yang diterbitkan pada 19 Mei, menunjukkan pertumbuhan sebenar sebanyak +0.5% suku ke suku (atau +2.1% tahun ke tahun). Dengan itu, ekonomi telah berkembang untuk suku kedua berturut-turut.

Pertumbuhan didorong kurang oleh permintaan domestik dan lebih oleh permintaan luar. Pendapatan sebenar isi rumah meningkat sebanyak 1.3%, dan, sekurang-kurangnya setakat suku pertama, ekonomi Jepun kelihatan agak berdaya tahan.

Gabenor Bank Jepun, Kazuo Ueda, mengulas data KDNK dan menyatakan bahawa angka tersebut secara umumnya selari dengan jangkaan. Walau bagaimanapun, beliau mengakui bahawa pemindahan tekanan harga daripada peringkat awal rantaian pengeluaran ke peringkat pertengahan sedang berlaku dengan kadar yang agak lebih pantas daripada biasa. Beliau juga menyatakan bahawa beliau dan pasukannya akan memantau dengan teliti keputusan tinjauan sentimen perniagaan Tankan serta jangkaan inflasi yang tercermin dalam pasaran bon kerajaan berindeks inflasi. Nampaknya Bank Jepun mulai bimbang tentang pertumbuhan harga pada masa hadapan.

Kesan konflik di Teluk Parsi sudah mula menjejaskan ekonomi dan sektor kewangan Jepun. Nisbah keuntungan kepada kerugian telah bergerak lebih jauh ke wilayah negatif. Jelas bahawa pertumbuhan deflator import mengatasi pertumbuhan deflator eksport akibat kelemahan yen dan lonjakan mendadak harga tenaga. Terma perdagangan merosot bagi bulan kedua berturut-turut pada April, dan tiada sebab untuk menjangka penambahbaikan.

Tekanan ke atas kewangan awam semakin meningkat. Pada bulan Mac, Jepun mengurangkan pegangan bon Perbendaharaan AS sebanyak AS$47 bilion. Ada kemungkinan besar bahawa dana ini digunakan semasa campur tangan mata wang, memandangkan kerajaan tidak mempunyai rizab bebas untuk tujuan sedemikian.

Jika yen terus melemah, satu lagi campur tangan mungkin diperlukan. Di bawah peraturan Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), Jepun hanya boleh melaksanakan langkah sedemikian sekali sahaja sebelum bulan November bagi mengelakkan risiko terhadap status yen sebagai mata wang pasaran. Sehubungan itu, sebarang pergerakan pasangan USD/JPY yang menghampiri paras 162 akan dianggap bukan sekadar kelemahan yang tidak diingini, tetapi mungkin sebagai ancaman yang membawa risiko kepada kestabilan sistem secara keseluruhan.

Jika campur tangan tidak lagi boleh dilakukan, satu-satunya pilihan yang tinggal untuk pihak berkuasa kewangan Jepun ialah kenaikan kadar oleh Bank Jepun bagi meningkatkan hasil dan, seterusnya, daya tarikan yen. Setiap kenaikan kadar mewujudkan tekanan tambahan ke atas belanjawan disebabkan hutang awam Jepun yang sangat besar, sekali gus meningkatkan kos perkhidmatan hutang. Walau bagaimanapun, langkah sedemikian akan memberi ruang kepada Kementerian Kewangan untuk membeli masa sambil menunggu konflik di Teluk reda dan rantaian bekalan kembali stabil.

Kebarangkalian yang semakin meningkat bagi kenaikan kadar pada bulan Jun mungkin akan menyejukkan sentimen negatif terhadap yen dan menjadikan langkah yang lebih radikal tidak diperlukan. Namun, jika tempoh eskalasi berlanjutan, Jepun mungkin berdepan tempoh yang sukar.

Posisi jual bersih ke atas yen meningkat sebanyak AS$1.1 bilion sepanjang minggu pelaporan, menjadikan jumlahnya AS$6.0 bilion. Kedudukan spekulatif kekal jelas bersifat negatif, manakala anggaran nilai saksama terus berlegar berhampiran purata jangka panjang tanpa arah jelas.

Seminggu lalu, kami beranggapan bahawa kebarangkalian kenaikan kadar faedah oleh Bank Pusat Jepun (BoJ) semakin meningkat dan akan membantu mengukuhkan mata wang yen Jepun. Namun, para pelabur nampaknya tidak bimbang mengenai kemungkinan campur tangan tambahan, dan yen terus melemah, sekali lagi menghampiri paras strategik 162. Kemungkinan kembali ke paras sokongan 155.90/156.20 telah berkurangan.

Dalam keadaan semasa, hanya pengurangan ketegangan yang cepat dalam konflik atau pembukaan semula Selat Hormuz yang berupaya menyokong yen; namun, buat masa ini senario sedemikian kelihatan tidak mungkin berlaku.